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专注林业二十载、累计亏损超九亿,永安林业“深陷泥潭”

专注林业二十载、累计亏损超九亿,永安林业“深陷泥潭”

  • 分类:行业动态
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  • 发布时间:2019-11-25 08:20
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跻身资本市场23年间,永安林业完成了近14亿元资产收购,资产规模快速扩大。然而,专注林业行业20多年,永安林业的经营业绩极为惨淡。23年,公司累计亏损金额超过9亿元。

 

跻身资本市场23年,永安林业收获了什么?

23年间,永安林业完成了近14亿元资产收购,资产规模快速扩大。

然而,专注林业行业20多年,永安林业的经营业绩极为惨淡。23年,公司累计亏损金额超过9亿元。

作为国资控股的全国首家以森林资源为主要经营对象的上市公司,永安林业经营业绩为何如此糟糕?

高溢价收购无疑是为公司埋了一颗大雷。2015年,公司13亿元收购福建森源家具,去年一次性计提商誉减值9.24亿元,导致当年巨亏逾13亿元。仅此一笔,吞噬了公司多年积累。

去年巨亏让永安林业元气大伤。今年前三个季度,公司持续亏损,短期内似乎无明显好转迹象。

永安林业面临着较大的财务压力。截至今年三季度末,公司一年内需要偿还的短期债务为12亿元,约为期末货币资金10倍。此外,公司资产负债率为70.66%,攀至历史高位。

上市以来,永安林业股权融资合计为6.85亿元,累计派发现金红利不足亿元,现金分红总额约占股权融资总额的14.29%。目前,已经超过10年未现金分红。

二级市场上,永安林业走势很弱。去年初,其股价一度窜至22.61元/股临时高位,而今年11月11日,跌至4.55元/股,不到两年,降幅达79.88%。

亏损延续无遏止迹象

永安林业经营仍然没有明显好转迹象。

今年前三季度,永安林业实现营业收入5.86亿元,去年同期为6亿元,同比小幅下降2.26%;净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)为亏损0.38亿元,去年同期为亏损0.70亿元,同比减亏0.32亿元,变动幅度为45.25%;扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为亏损0.55亿元,与去年同期亏损0.81亿元相比,减亏0.26亿元,幅度为31.85%。

今年以来,永安林业每个季度都在亏损。一二三季度,公司分别实现营业收入1.25亿元、2.43亿元、2.18亿元,同比变动幅度为1.34%、-22.95%、35.68%,对应的净利润为-0.18亿元、-0.07亿元、-0.13亿元,均为亏损,对应的扣非净利润为-0.29亿元、-0.11亿元、-0.15亿元,亏损幅度更大。

在发布今年三季报业绩预告时,永安林业曾解释称,受采伐政策影响,公司木材产量持续较低。同时,纤维板产量减少,木质原料价格上涨,造成毛利率下降。此外,受中美贸易摩擦事件影响,公司产品出口大幅减少。

今年前三季度,永安林业产品综合毛利率为21.32亿元,较去年同期的17.55%略有上升。其中,人造板毛利率为5.05%,较去年同期的9.95%下降了4.9个百分点,几乎下降100%。

目前采伐政策等影响永安林业经营业绩的因素并无实质改变,这似乎意味着短期内,公司业绩很难得到实质性改善。

其实,1996年上市以来,永安林业经营业绩整体上没有亮点,近年来更是只能用惨淡来形容。

经营业绩数据显示,1996年至1998年,公司净利润稳步增长,从0.22亿元增长至0.76亿元;1999年至2001年连续三年下降,2001年为0.08亿元;2001年至2014年,净利润神奇般下降与增长交替,其中,2006年至2014年基本上是盈亏交替。2017年,公司勉强扭亏,而去年,一下子巨亏13.30亿元。

总体上而言,如果不是非经常性损益助力,公司已经因为连年亏损而退市。2016年至2018年,公司扣非净利润持续亏损。公司非经常性损益主要是政府补助,2017年,公司获取的政府补助高达1.21亿元。

溢价5倍收购留下后遗症

永安林业经营业绩加速坠落源于高溢价并购产生的后遗症,导致公司元气大伤。

为了提振沉入谷底的经营业绩,永安林业也曾积极努力,试图改变经营困境。

2014年下半年至2015年上半年,A股市场一片大牛市气氛。市场上,各类概念满天飞,并购重组异常活跃。就是在这样的背景下,永安林业跨出了外延式并购重组步伐。

2014年12月24日,永安林业停牌筹划重组。根据当时重组方案,公司以11.75元/股价格,向苏加旭、李建强、王清云、王清白及固鑫投资、雄创投资等发行1.06亿股股份,合计作价约13亿元收购其持有的森源股份100%股权(现更名为森源家具)。其中,股份支付12.50亿元,现金支付0.50亿元。同时,公司还以13.05元/股价格向瀚叶财富、黄友荣等发行股份配套募资4.16亿元,用于本次交易现金对价支付、补充森源股份运营资金及补充上市公司流动资金。

标的公司森源股份成立于1994年11月,是国内领先的定制化家具供应商,为国内外中高档酒店、商品住宅、办公楼提供系统的固定家具、活动家具解决方案。2013年、2014年,其分别实现净利润5791.92万元、7981.03万元。

标的资产截至2014年12月31日净资产为2.18亿元,评估值为13亿元,增值率为495.16%。

高达13亿元的溢价收购,是永安林业迄今为止最大规模资产收购交易,也为公司经营业绩埋下了地雷。此番收购,形成商誉9.94亿元。

交易对方承诺,2015年至2017年,标的资产实现的净利润分别不低于1.10亿元、1.35亿元、1.64亿元。其结果是,除了第二年兑现了业绩承诺,另两年业绩均未达标。其中,2017年,其净利润实际数为1.09亿元,比承诺数少0.55亿元。

正因为如此,公司计提商誉减值损失9.21亿元,导致去年巨亏13.30亿元。

此外,永安林业还曾溢价收购森源门业、美国艾玛地板等资产。2016年,森源门业也曾发生商誉减值损失。

去年以来,永安林业曾筹划最高10亿元现金收购浙江上佰电子商务有限公司控股权,以及收购贺州市欣荣星林业有限公司100%股权等。目前,这些收购均未完成。

资金短缺流动性告急

永安林业面临一个残酷的现实问题,那就是流动性告急。

2017年底,永安林业账面资金还有4.07亿元,而今年9月底,仅剩下1.22亿元。与之对应的是,截至今年三季度末,公司短期借款10.51亿元、一年内到期的非流动负债1.49亿元,合计为12亿元。公司长期债务为0.19亿元。

仅有1.22亿元货币资金,一年内需偿还短期债务12亿元,短期债务约为货币资金10倍,不知永安林业拿什么去偿还。截至今年9月底,公司资产负债率高达70.66%,居同行之首。

不仅如此,永安林业债务结构也不太合理。截至今年三季度末,公司长短期债务合计为12.19亿元,短期债务为长期债务的63.16倍。这意味着,债务到期非常集中,对公司资金形成巨大压力。

经营业绩不佳,永安林业经营性现金流状况也不太理想。今年前三季度,公司经营现金流净流入2231.44万元,去年全年,经营现金流净流出1.47亿元。

近年来,或许是应对资金压力,永安林业频频处置资产。2017年,全资子公司位于宝安区松岗街道的生产基地全部位于征收范围内,公司收到预付的补助5600万元。此外,公司还作价1.62亿元出售森源门业92.96%股权、出售所持兴业银行股票等。

一边处置资产、一边筹划收购资产,资金捉襟见肘,永安林业如何才能摆脱经营困境?

分析人士称,在采伐受限政策、林业资源培育周期较长背景下,短期内,永安林业依靠自身脱困有些难度,推进产业转型或是一条出路。

上市以来,永安林业股权融资合计为6.85亿元,累计派发现金红利不足亿元,现金分红总额约占股权融资总额的14.29%。

值得一提的是,上市23年来,永安林业已经超过10年未实施现金分红。

在发布今年三季报业绩预告时,永安林业曾解释称,受采伐政策影响,公司木材产量持续较低。目前采伐政策等影响永安林业经营业绩的因素并无实质改变,这似乎意味着短期内,公司业绩很难得到实质性改善。

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